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日信证券防御中等待进攻号角

发布时间:2019-08-14 19:38:27

日信证券:防御中等待进攻号角 2011-04-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

观点提要我们的观点是二季度继续维持箱体震荡格局,市场不具备全面走强的基础,上证综指核心波动区间(2800,3100)点。市场运行的风险在于经济增长回落与通胀高企并存。政策面的调整将可能成为攻守转换的催化因素,需要持续观察。在行业配置上,重点关注出口产业链和资源品。

1、经济增长与通胀的纠结是二季度宏观经济运行的核心矛盾。

尽管有保障房、水利等政府投资的支撑,但持续数月的货币紧缩对经济增长的负面影响将逐步体现。从历史经验看,通胀的治理将不可避免地伴随着一次经济回落。尽管市场偏好转向低估值行业,但经济预期的变化将成为周期股的主要风险。

2、二季度流动性水平难言宽松。公开市场操作的功能已经恢复,“双管齐下”式的对冲操作对基础货币和货币乘数有较强约束。尽管银行间市场的流动性水平好于预期,但票据直接贴现利率显示实体经济的流动性仍然偏紧。目前的流动性水平不是孕育大行情的基础。

3、在策略选择上,我们建议在防御中等待进攻号角。防御阶段需警惕经济预期转向导致周期股的回落风险。鉴于出口增长和大宗商品价格维持高位运行具有较强的确定性,行业配置上重点关注出口产业链和资源品。超配建材、煤炭、有色、轻工、交通运输、家电。

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