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金融:确定性的稀缺 荐4股

发布时间:2019-10-09 20:06:10

金融:确定性的稀缺 荐4股 2018-07-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点中国经济下半年存在减速压力中国经济韧性十足,工业生产维持在较好景气水平,但“三驾马车”中的投资和消费在金融去杠杆的影响下出现一定程度放缓,进出口在复杂的外部环境下也难言乐观。同时,融资环境的收紧使得企业流动性压力增加,信用违约率上升,企业盈利存在下滑风险。因此我们认为经济下半年存在一定减速压力。

监管具备定力,政策稳中求进自去年底以来,金融监管开始直接发力于银行资产端,信用明显收紧,使得经济在短时间内失去向上的弹性。随着近期监管成效初显,以及包括外部冲击在内诸多因素对宏观经济施压,政策预调控强化,更显中性。可以肯定的是,“防风险”作为未来 年的攻坚战之一,意味着严监管态势短期内不会转向,政策亦难以大幅转为宽松;但监管秉持“稳中求进”、“底线思维”工作基调,将充分考虑机构和市场的承受能力,在最大程度上引导和稳定市场预期。

银行经营确定性的稀缺价值银行业利润增长的确定性主要来自中国经济总规模的扩张,主要体现在1、利润增长波动更小;2、业绩更容易预测,低于预期概率较小。历史经验数据也证明了A股银行股远超其他行业的盈利稳定性和易预测性。因此我们认为,在当前内外部宏观环境下,业绩增长确定性更强的行业更加具备稀缺性。

扰动不改向好趋势,全年业绩改善可期预计银行业下半年将呈现“量稳价升、中收略降、风险可控”的局面,盈利将继续处于向好通道。其中息差在信用紧缩背景下,银行定价仍有进一步提升的空间,当前相对“宽松”的流动性环境又使负债成本相对可控,息差大概率走扩。资产质量方面,在监管“底线思维”下,当前局部信用违约上升至系统性风险的概率极低,过剩产能和僵尸企业的加速出清也为不良继续改善保驾护航。

投资建议:积极把握盈利改善的确定性和稀缺性内部信用风险叠加外部复杂环境,在种种不确定中,银行已经从理论和历史经验中证明了自身业绩增长的平稳和易预测性。我们建议投资者积极把握行业盈利改善的确定性和稀缺性,同时板块估值处于历史底部区域,具备较高的长期配置价值。具体到个股层面,推荐建设银行、农业银行、招商银行和宁波银行。

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